截至2月22日，北京證券交易所(以下簡(jiǎn)稱“北交所”)開市已滿百日。從火熱開局到整體運(yùn)行穩(wěn)中向好，在北交所“龍頭”撬動(dòng)作用下，新三板市場(chǎng)生態(tài)產(chǎn)生了一系列積極變化，改革成效不斷顯現(xiàn)。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司和北交所最新發(fā)布的《北交所、新三板2021年市場(chǎng)改革發(fā)展報(bào)告》(以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》)顯示，2021年，新三板市場(chǎng)融資總量企穩(wěn)，全年合計(jì)融資281億元；交易大幅改善，北交所開市至2021年年末股票年化換手率達(dá)434%，全年平均漲幅99%，帶動(dòng)創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層全年成交同比增長(zhǎng)20%；投融生態(tài)優(yōu)化，公募基金、社保基金、QFII等機(jī)構(gòu)投資者加速布局，奠定市場(chǎng)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念。

對(duì)于新三板和北交所建設(shè)發(fā)展如何邁上新臺(tái)階，市場(chǎng)充滿期待。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司董事長(zhǎng)、北交所董事長(zhǎng)徐明日前在“2022新三板、北交所新聞媒體座談會(huì)”上，對(duì)“創(chuàng)新型中小企業(yè)”和“主陣地”的含義給出了明確界定。徐明表示，建設(shè)發(fā)展北交所和新三板的總體思路是“質(zhì)量并重、兩端發(fā)力、內(nèi)外協(xié)同、遠(yuǎn)近結(jié)合、服務(wù)興市、科技鋪路”；采取“總體規(guī)劃、分步實(shí)施、穩(wěn)步推進(jìn)”的實(shí)施路徑。

改革積極效應(yīng)不斷顯現(xiàn)

設(shè)立北交所是全面深化新三板改革的鞏固和延續(xù)，也是新三板在8年多改革探索基礎(chǔ)上一次質(zhì)的飛躍。以注冊(cè)制為統(tǒng)領(lǐng)，北交所構(gòu)建和完善了涵蓋發(fā)行上市、融資并購(gòu)、公司監(jiān)管、證券交易、會(huì)員管理及投資者適當(dāng)性管理等6大條線的制度規(guī)則，緊密契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)需求。

2021年11月15日，北交所開市交易，試點(diǎn)注冊(cè)制同步落地，4套并行的上市標(biāo)準(zhǔn)兼容并蓄，有效拓寬了資本市場(chǎng)改革惠及面。業(yè)內(nèi)人士表示，北交所與新三板堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，市場(chǎng)定位突出“更早、更小、更新”，與主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板形成了錯(cuò)位格局，增強(qiáng)了服務(wù)合力。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年1月底，北交所上市公司84家，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等占比為87%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突出、創(chuàng)新能力較強(qiáng)；新三板創(chuàng)新層掛牌公司1221家、基礎(chǔ)層掛牌公司5694家。其中，符合北交所上市財(cái)務(wù)條件的掛牌公司超過千家，后備資源充足。

同時(shí)，中小企業(yè)向上發(fā)展動(dòng)能得到激發(fā)，北交所“龍頭”撬動(dòng)作用開始發(fā)揮，創(chuàng)新層對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)吸引力提升，企業(yè)掛牌上市意愿積極?！秷?bào)告》顯示，在2021年新三板市場(chǎng)分層過程中，96%的符合條件的基礎(chǔ)層公司申請(qǐng)進(jìn)入創(chuàng)新層，為分層制度實(shí)施以來(lái)最高水平。

從北交所投融生態(tài)來(lái)看，自然人投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)由精選層的100萬(wàn)元調(diào)降至50萬(wàn)元，存量公募基金、社?；?、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者入市的制度性障礙迎刃而解，使得各類投資者加速入市。

截至目前，新三板市場(chǎng)投資者數(shù)量超480萬(wàn)戶，是北交所設(shè)立消息宣布前的2.8倍；百余只公募基金入市交易，8只新設(shè)主題基金全部超募，社?；?、QFII均已進(jìn)場(chǎng)。市場(chǎng)流動(dòng)性得到改善。數(shù)據(jù)顯示，截至1月末，北交所市場(chǎng)日均換手率2%，整體年化換手率為484%。

服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)

北交所定位于“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”，想要找到市場(chǎng)未來(lái)改革發(fā)展方向，需要先厘清到底什么樣的企業(yè)是創(chuàng)新型中小企業(yè)，創(chuàng)新型企業(yè)與“專精特新”“硬科技”“三創(chuàng)四新”又存在哪些不同。

徐明將對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的理解，概括為“7項(xiàng)特征”，同時(shí)提出要厘清“兩組關(guān)系”。“相較發(fā)展成熟的大型企業(yè)，我國(guó)創(chuàng)新型中小企業(yè)主要具備7項(xiàng)特征?！毙烀鞅硎?，一是創(chuàng)新動(dòng)力更高。即不斷進(jìn)行創(chuàng)新積累，打造自身優(yōu)勢(shì)。二是人才知識(shí)依賴度更高。公司創(chuàng)始人及其核心團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)新能力、戰(zhàn)略眼光決定著企業(yè)的發(fā)展方向。三是成長(zhǎng)潛力更高。一旦創(chuàng)新產(chǎn)出獲得了市場(chǎng)認(rèn)可，會(huì)出現(xiàn)跨越式非線性增長(zhǎng)。四是創(chuàng)新模式多元。中小企業(yè)的原創(chuàng)技術(shù)或產(chǎn)品創(chuàng)新一般較少，往往采取多元化創(chuàng)新策略。五是行業(yè)分布多元。從信息技術(shù)、消費(fèi)品、工業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)到傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，都有創(chuàng)新型中小企業(yè)廣泛分布。六是風(fēng)險(xiǎn)特征更突出。在獲取商業(yè)金融知識(shí)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、公司治理規(guī)范、外部資金供給等方面的能力相對(duì)薄弱，發(fā)展不確定性相對(duì)更高。七是區(qū)域分布相對(duì)集中。

創(chuàng)新型中小企業(yè)不等于“專精特新”企業(yè)。徐明認(rèn)為，創(chuàng)新型中小企業(yè)覆蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)各領(lǐng)域，其創(chuàng)新不僅體現(xiàn)在新興產(chǎn)業(yè)中，也會(huì)體現(xiàn)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中，創(chuàng)新主體不僅包括以制造業(yè)為主的“專精特新”中小企業(yè)，也包括戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中創(chuàng)新能力突出的中小企業(yè)、向?qū)I(yè)化和價(jià)值鏈高端延伸的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)企業(yè)、向高品質(zhì)和多樣化升級(jí)的生活性服務(wù)業(yè)企業(yè)。

除此以外，事實(shí)上，對(duì)大多數(shù)投資者而言，“創(chuàng)新型”“硬科技”“三創(chuàng)四新”等幾個(gè)看上去截然不同的詞，在理解區(qū)分上并不容易。

“創(chuàng)新型中小企業(yè)與科創(chuàng)板‘硬科技’企業(yè)、創(chuàng)業(yè)板‘三創(chuàng)四新’企業(yè)，均具有創(chuàng)新屬性。在個(gè)性方面，除發(fā)展階段更早外，北交所與新三板服務(wù)的創(chuàng)新型中小企業(yè)更加凸顯包容與精準(zhǔn)。”徐明解釋道，在包容性上，北交所與新三板服務(wù)的行業(yè)分布更為廣泛，市場(chǎng)僅設(shè)置負(fù)面清單，除國(guó)家宏觀調(diào)控、產(chǎn)業(yè)政策等明確禁止上市融資的個(gè)別行業(yè)外，不另設(shè)行業(yè)準(zhǔn)入要求；在精準(zhǔn)性上，要求企業(yè)具備創(chuàng)新屬性，能夠合理論證、充分披露。

聚焦“更早、更小、更新”

立足新起點(diǎn)，踏上新征程，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地是北交所建設(shè)發(fā)展的長(zhǎng)期目標(biāo)和總方向。在徐明看來(lái)，理解“主陣地”要從4個(gè)維度出發(fā)：創(chuàng)新型中小企業(yè)聚集地、特色制度功能示范地、良好資本市場(chǎng)文化涵養(yǎng)地、“投早投小投新”生態(tài)策源地。

對(duì)于下一階段，如何繪好北交所和新三板改革發(fā)展藍(lán)圖，走好北交所和新三板改革發(fā)展之路，徐明表示，要做好“四個(gè)堅(jiān)持”。

一是堅(jiān)持錯(cuò)位發(fā)展。堅(jiān)守市場(chǎng)定位，聚焦“更早、更小、更新”，充分體現(xiàn)市場(chǎng)包容性和精準(zhǔn)性，與資本市場(chǎng)其他板塊錯(cuò)位分工、有機(jī)聯(lián)系，合力服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。一方面，兼顧不同行業(yè)、不同類型、不同特征的創(chuàng)新型中小企業(yè)，拓展數(shù)量規(guī)模，初步形成創(chuàng)新型中小企業(yè)集聚地，豐富企業(yè)結(jié)構(gòu)，圍繞中小企業(yè)特色產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈和價(jià)值鏈形成多元結(jié)構(gòu)板塊；另一方面，做好互聯(lián)互通。切實(shí)發(fā)揮承上啟下功能，持續(xù)落實(shí)好與滬深市場(chǎng)、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的聯(lián)通機(jī)制。

二是堅(jiān)持一體發(fā)展。讓處于不同發(fā)展階段、擁有不同發(fā)展需求的創(chuàng)新型中小企業(yè)在各層次中找準(zhǔn)位置，順暢、高效發(fā)展。北交所融資、并購(gòu)、交易等各方面功能要做強(qiáng)，發(fā)揮好“龍頭”撬動(dòng)和“反哺”作用；創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層要做細(xì)、做活，持續(xù)平衡企業(yè)掛牌成本收益。要以注冊(cè)制改革為切入，不斷完善掛牌、分層、上市等制度，促進(jìn)形成內(nèi)部一以貫之、預(yù)期性強(qiáng)的準(zhǔn)入體系。

三是堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展。結(jié)合創(chuàng)新型中小企業(yè)對(duì)外融資、資產(chǎn)組合需求特點(diǎn)，持續(xù)構(gòu)建工具豐富、機(jī)制多樣、兼顧市場(chǎng)效率與風(fēng)險(xiǎn)約束的融資并購(gòu)制度體系。結(jié)合不同層級(jí)市場(chǎng)的差異化需求和股權(quán)分散度基礎(chǔ)，完善各有側(cè)重、機(jī)制多元的交易制度體系，進(jìn)一步提升市場(chǎng)流動(dòng)性和估值定價(jià)能力。適配市場(chǎng)規(guī)模建設(shè)，構(gòu)建北交所指數(shù)及產(chǎn)品體系，逐步打造創(chuàng)新型中小企業(yè)“晴雨表”。

四是堅(jiān)持協(xié)同發(fā)展。系統(tǒng)謀劃市場(chǎng)發(fā)展與國(guó)家重大戰(zhàn)略協(xié)同，拓寬市場(chǎng)發(fā)展的政策空間。加大力度引入各類專業(yè)機(jī)構(gòu)。持續(xù)完善主辦券商制度，引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)更多開展全鏈條、全生命周期業(yè)務(wù)，培育一批專注于創(chuàng)新型中小企業(yè)的精品中介。支持商業(yè)銀行為創(chuàng)新型中小企業(yè)開展各類投貸業(yè)務(wù)，為市場(chǎng)匯聚更多信貸普惠金融政策。持續(xù)夯實(shí)市場(chǎng)發(fā)展法治基礎(chǔ)，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)，強(qiáng)化司法保障。

關(guān)鍵詞： 中小企業(yè)