惠而浦(600983.SH)發(fā)布公告稱，格蘭仕通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式合計(jì)增持公司股份15776369股，占公司總股本約 2.06%，增持?jǐn)?shù)量達(dá)到上市公司總股本的2%，持股達(dá)至53.16%。

就在半個(gè)多月之前，即5月21日，伴隨著格蘭仕高管的進(jìn)駐，虧損3個(gè)億、深陷業(yè)績(jī)虧損的惠而浦中國(guó)，被廚電企業(yè)格蘭仕憑借持股51%、花費(fèi)20.5億元成功要約收購(gòu)。

惠而浦中國(guó)作為美國(guó)白色家電巨頭的外資注入上市企業(yè)，如今卻被一個(gè)小家電及廚電家電領(lǐng)域知名的非上市公司成功控股，這究竟是格蘭仕和惠而浦雙贏的決策呢，還是惠而浦實(shí)在撐不住隨意找了個(gè)企業(yè)接盤(pán)?一時(shí)間，輿論議論不斷。

要約出價(jià)5.23元/股，六折收購(gòu)劃算與否

惠而浦是一家創(chuàng)立于1911年的美國(guó)白色家電第一品牌，其白色家電在全球連續(xù)多年處于領(lǐng)先地位，2018年它在全球500強(qiáng)企業(yè)里排第140位。

早在2001年，惠而浦集團(tuán)就實(shí)現(xiàn)了105億元(人民幣，下同)的銷(xiāo)售額，此后它不斷開(kāi)拓海外市場(chǎng)。2014年，惠而浦集團(tuán)注資33.8億元，成功收購(gòu)上市公司合肥榮事達(dá)三洋電器股份有限公司(合肥三洋)，重組為惠而浦中國(guó)，以持股51%，贏得3.9億股股份，一舉成為惠而浦中國(guó)的最大股東。

2020年8月底，格蘭仕正式向惠而浦中國(guó)發(fā)出要約收購(gòu)申請(qǐng)，擬向惠而浦中國(guó)要約收購(gòu)股份數(shù)量為 4.68 億股，占公司總股本61%，要約價(jià)格為5.23元/股，最高資金總額為24.45億元。2021年的3月，格蘭仕表示，公司已正式通過(guò)反壟斷審查和監(jiān)管部門(mén)的審核，關(guān)于惠而浦中國(guó)的要約收購(gòu)將于3月31日正式開(kāi)啟，于4月29日結(jié)束。

直至2021年5月8日，惠而浦中國(guó)發(fā)布《惠而浦(中國(guó))股份有限公司要約收購(gòu)公司股份交割完成公告》。公告顯示，收購(gòu)惠而浦中國(guó)的不是格蘭仕集團(tuán)，而是格蘭仕集團(tuán)旗下的廣東格蘭仕家用電器制造有限公司(下稱格蘭仕家電)，但是雙方的實(shí)際控制人都是格蘭仕的董事長(zhǎng)梁昭賢。

根據(jù)公告的內(nèi)容可知，格蘭仕家電以每股5.23元的要約價(jià)格，花費(fèi)20.5億元資金收購(gòu)了惠而浦中國(guó)的3.9億股，占公司總股本的51%，已經(jīng)滿足了此前要約收購(gòu)的成立條件，這場(chǎng)歷程9個(gè)月的收購(gòu)之戰(zhàn)終于落下帷幕。

回顧這場(chǎng)收購(gòu)的股價(jià)起伏，《投資者網(wǎng)》注意到市場(chǎng)對(duì)于這次收購(gòu)其實(shí)是看好的。2020年8月，格蘭仕發(fā)出公告要約收購(gòu)惠而浦中國(guó)時(shí)，惠而浦中國(guó)的股價(jià)就出現(xiàn)連續(xù)的漲停，在短短的十幾個(gè)交易日里，惠而浦中國(guó)的股價(jià)就從每股5.4元漲到最高12.3元，上漲約128%，之后惠而浦中國(guó)的股價(jià)一直在10元左右徘徊，直到在今年2月的漫長(zhǎng)的反壟斷審批中，回落到最低點(diǎn)2021年2月1日的5.32元/股。截至6月16日收盤(pán)，惠而浦股價(jià)收?qǐng)?bào)于11.77元。

自要約公告發(fā)出后，惠而浦的股價(jià)起伏雖有回調(diào)但是均高于要約價(jià)，但是這個(gè)每股5.23元的要約收購(gòu)價(jià)究竟是否合理呢?

從投資額上看，作為收購(gòu)方的格蘭仕投了近21億就能控股惠而浦中國(guó)，但是當(dāng)初惠而浦集團(tuán)收購(gòu)合肥三洋重組惠而浦中國(guó)時(shí)卻花費(fèi)了約34億?？梢?jiàn)，在這場(chǎng)收購(gòu)中，惠而浦中國(guó)的股權(quán)實(shí)際上是以六折，折本賣(mài)給了格蘭仕。

對(duì)此，家電行業(yè)資深觀察人士劉步塵對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，格蘭仕以約21億的價(jià)格成功控股惠而浦中國(guó)，這是一筆非常劃算的買(mǎi)賣(mài)。

他分析稱，近些年來(lái)，惠而浦集團(tuán)在中國(guó)的投資金額巨大，如建立全球研發(fā)中心、新總部大樓、智能工廠等項(xiàng)目，其投入不會(huì)少于30億元。由此可見(jiàn)，格蘭仕收購(gòu)惠而浦還可享受一些隱形的“福利”。

值得一提的是，惠而浦中國(guó)的公關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，雖然格蘭仕成為惠而浦中國(guó)的控股股東，擁有約51%的已發(fā)行股份，但惠而浦集團(tuán)仍然是惠而浦中國(guó)的股東，擁有約20%的已發(fā)行股份。

只是，作為曾經(jīng)的最大股東惠而浦集團(tuán)投資了34億元，如今不僅沒(méi)有回本反而虧損了十余億。

惠而浦光環(huán)退散、常年虧損，格蘭仕緣何收購(gòu)?

惠而浦中國(guó)自2014年注資重組以來(lái)發(fā)展得都不太順利。當(dāng)年，惠而浦中國(guó)雖立下“用5-10年的時(shí)間進(jìn)入中國(guó)白電第一集團(tuán)”的豪言壯語(yǔ)，但是隨著惠而浦中國(guó)頻頻出現(xiàn)白電產(chǎn)品質(zhì)量差被用戶投訴、財(cái)務(wù)指標(biāo)未達(dá)成、營(yíng)收持續(xù)虧損以及業(yè)績(jī)?cè)旒俚榷嘀貑?wèn)題，這個(gè)愿望顯然已經(jīng)落空。

財(cái)報(bào)顯示，2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)49.44億元，同比下降6.39%，達(dá)到近5年來(lái)最低值，其中歸母凈利潤(rùn)高達(dá)-1.5億元。自2017年起，惠而浦中國(guó)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了重組以來(lái)的首次虧損，金額為9700萬(wàn)元，此后幾年惠而浦中國(guó)的業(yè)績(jī)都出現(xiàn)虧損，其中2019年虧損高達(dá)3.2億元。

由此看來(lái)，惠而浦中國(guó)的財(cái)務(wù)狀況不佳，一方是深陷虧損泥潭的白電巨頭，另一方是被稱為“家電行業(yè)最后一塊利潤(rùn)高地”的廚電新貴，那么這會(huì)是一筆雙贏的買(mǎi)賣(mài)嗎?

對(duì)此，惠而浦中國(guó)的公關(guān)負(fù)責(zé)人稱，格蘭仕收購(gòu)并不會(huì)過(guò)于關(guān)注一家公司的短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)，而是看長(zhǎng)期的協(xié)同效應(yīng)以及惠而浦(中國(guó))長(zhǎng)期的潛在價(jià)值，該負(fù)責(zé)人對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，這次交易對(duì)格蘭仕集團(tuán)來(lái)說(shuō)不是一個(gè)財(cái)務(wù)投資，更多的是從整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從戰(zhàn)略上考慮做出的決策。

公司方面說(shuō)的戰(zhàn)略決策得從整個(gè)白色家電市場(chǎng)來(lái)看，據(jù)美國(guó)市場(chǎng)調(diào)查研究公司Allied Analytics預(yù)測(cè)，到2027年，全球白色家電市場(chǎng)將達(dá)到約1.31萬(wàn)億美元。

與白電市場(chǎng)初期的不停擴(kuò)張不同的是，現(xiàn)今的白電市場(chǎng)已經(jīng)是“以價(jià)換量”的時(shí)代，具體的說(shuō)，現(xiàn)在白電產(chǎn)品的保有量已經(jīng)非常飽和，白電的新增需求不足，但是白電市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)品的品質(zhì)、個(gè)性化的功能都提出了更高的要求。

從格蘭仕主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，格蘭仕的強(qiáng)項(xiàng)在于廚電產(chǎn)品，它是一家主營(yíng)微波爐、空調(diào)器、電飯煲、電磁爐、電烤箱等偏向廚電和小家電的港資企業(yè)。

對(duì)此，家電分析師梁振鵬對(duì)《投資者網(wǎng)》分析，格蘭仕主營(yíng)業(yè)務(wù)在廚電以及小家電領(lǐng)域，而惠而浦則偏向白色家電，且其在冰箱和洗衣機(jī)還有大型的洗碗機(jī)方面都存在優(yōu)勢(shì)，所以格蘭仕收購(gòu)惠而浦的交易可以彌補(bǔ)格蘭仕企業(yè)在白電產(chǎn)品方面的不足。

也就是說(shuō)，作為以微波爐起家的格蘭仕收購(gòu)惠而浦之后，將在大白電領(lǐng)域得到惠而浦、帝度、榮事達(dá)這三個(gè)品牌相關(guān)的權(quán)益，其整體的競(jìng)爭(zhēng)力將大幅提升。

值得注意的是，這次交易對(duì)于被收購(gòu)方而言雖能夠緩解債務(wù)壓力，對(duì)于收購(gòu)方來(lái)說(shuō)能整合資源、彌補(bǔ)不足，買(mǎi)賣(mài)看似雙贏，但是根據(jù)5月22日惠而浦中國(guó)發(fā)布的2020年度股東大會(huì)決議公告可知，會(huì)議上《公司2020年度利潤(rùn)分配預(yù)案》和《公司2021年度事業(yè)計(jì)劃及財(cái)務(wù)預(yù)算報(bào)告》的審議結(jié)果均顯示“不通過(guò)”，究竟這場(chǎng)近21億的交易值不值得，仍需要企業(yè)后續(xù)的發(fā)展來(lái)鑒定。

布局物聯(lián)網(wǎng)賦能白電，惠而浦能否突圍品牌困局?

業(yè)界曾期待惠而浦中國(guó)能夠成長(zhǎng)為海爾、美的之類的綜合型白電產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，但是從持續(xù)虧損的局面來(lái)看，惠而浦這個(gè)百年品牌的效應(yīng)在中國(guó)土地上并不適用。

雖然目前惠而浦旗下?lián)碛谢荻?、榮事達(dá)、帝度等多個(gè)品牌，但是在過(guò)去的7年時(shí)間里，這些品牌在競(jìng)爭(zhēng)激烈的白電市場(chǎng)都顯得邊緣化，甚至口碑不太好。

其中，口碑較好的三洋品牌卻在2019年10月23日授權(quán)到期，隨著三洋的退出，惠而浦中國(guó)的主營(yíng)業(yè)務(wù)洗衣機(jī)的營(yíng)收同比下降約21%。

從收益率來(lái)看，惠而浦中國(guó)雖處于“長(zhǎng)坡厚雪”的企業(yè)，但是其毛利率卻明顯的低于同行，且差距持續(xù)增大。數(shù)據(jù)顯示，2021年第一季度惠而浦中國(guó)的TTM(銷(xiāo)售毛利率)為16%，遠(yuǎn)比行業(yè)的銷(xiāo)售毛利率29%低得多，而上一年同期，惠而浦中國(guó)的TTM為20%，行業(yè)的TTM則為28%。

對(duì)比格蘭仕和惠而浦在天貓旗艦店銷(xiāo)售的微波爐可知，格蘭仕的微波爐售價(jià)在500元以內(nèi)，而惠而浦的微波爐售價(jià)則在1200元以上，惠而浦中國(guó)產(chǎn)品售價(jià)高、毛利率低，這不免讓人生疑。

對(duì)此，劉步塵認(rèn)為惠而浦中國(guó)的產(chǎn)品本身很好，但是其品牌溢價(jià)能力不足，在他看來(lái)，惠而浦中國(guó)近年來(lái)在中國(guó)市場(chǎng)變現(xiàn)欠佳主要有兩個(gè)原因。

“一方面是外資品牌的家電在中國(guó)都處于下行軌跡，如韓系、日系等家電在中國(guó)表現(xiàn)也不理想;另一方面是惠而浦的品牌歷史悠久，但是在年輕群體普遍崇尚新勢(shì)力的今天，百年老品牌的號(hào)召力沒(méi)有那么強(qiáng)。”

梁振鵬對(duì)于惠而浦的品牌不太看好，他認(rèn)為惠而浦中國(guó)的產(chǎn)品的口碑被做“爛”了。他舉例稱，惠而浦空調(diào)雖然打著惠而浦的品牌名號(hào)，但是并非惠而浦中國(guó)產(chǎn)出的，而是由惠而浦集團(tuán)授權(quán)給蘇寧，作為惠而浦的獨(dú)家經(jīng)銷(xiāo)商蘇寧為了打價(jià)格戰(zhàn)，以量取勝，降低生產(chǎn)質(zhì)量，生產(chǎn)一些劣質(zhì)但“貼牌”惠而浦的產(chǎn)品，降低惠而浦的品牌口碑。

那么，在業(yè)績(jī)虧損、造血不足、品牌口碑也受影響的困局之下，惠而浦中國(guó)該如何突圍呢?

隨著格蘭仕新高管的進(jìn)駐，惠而浦中國(guó)的未來(lái)發(fā)展似乎有了些明目，《投資者網(wǎng)》梳理入主惠而浦中國(guó)的新高層發(fā)現(xiàn)，格蘭仕參與組建的芯片公司躍昉科技的高管湯天申、江朝暉也位列其中。

而且在2021年5月21日，新任惠而浦董事長(zhǎng)的梁昭賢在新聞發(fā)布會(huì)上向市場(chǎng)釋放出一個(gè)信號(hào)：惠而浦中國(guó)將來(lái)要布局物聯(lián)網(wǎng)，計(jì)劃賦能白電。

對(duì)此，梁振鵬表示，這種舉措實(shí)質(zhì)是大勢(shì)所趨，因?yàn)槟壳八械募译娖髽I(yè)都在向物聯(lián)網(wǎng)家電轉(zhuǎn)型，物聯(lián)網(wǎng)能夠融合互聯(lián)網(wǎng)智能家居達(dá)到網(wǎng)格化、信息化、IT化。

劉步塵認(rèn)為格蘭仕入主后，強(qiáng)化惠而浦產(chǎn)品的物聯(lián)網(wǎng)屬性是惠而浦中國(guó)解決當(dāng)下難題的發(fā)力重點(diǎn)。他強(qiáng)調(diào)，目前應(yīng)該站在更高的角度去看待惠而浦中國(guó)的未來(lái)，畢竟對(duì)于當(dāng)下的惠而浦中國(guó)來(lái)說(shuō)，當(dāng)務(wù)之急就是如何建立中國(guó)公眾對(duì)于惠而浦的信任感、親切感，而不是將其視作一個(gè)外資品牌。

不久前，格蘭仕集團(tuán)董事長(zhǎng)、惠而浦中國(guó)新任董事長(zhǎng)梁昭賢曾在面對(duì)媒體時(shí)特別強(qiáng)調(diào)：“惠而浦中國(guó)是中國(guó)的企業(yè)。”這或許是個(gè)信號(hào)。

關(guān)鍵詞： 格蘭仕 股權(quán) 惠而浦中國(guó) 虧損