3月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期貸款市場報價利率（LPR）為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均與上月持平。

LPR利率自去年8月份調(diào)降之后的7個月時間內(nèi)，一直保持“按兵不動”。在上周五央行宣布降準之后，市場一度對本月LPR能否下調(diào)進行猜想，但此次央行并未跟隨降息。

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多位受訪的業(yè)內(nèi)分析人士表示，LPR利率繼續(xù)保持不變，主要與中期借款便利（MLF）等政策利率維持不變、市場利率快速上行使得銀行負債成本大幅抬升、資負兩端疊加作用下銀行凈息差進一步承壓等因素有關(guān)，LPR報價沒有相應(yīng)下調(diào)基礎(chǔ)和空間。

“央行認為當前的實際利率水平已較為合適，短期繼續(xù)引導(dǎo)LPR下降的空間相對有限?！泵裆y行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，通過差異化的“定向降息”，刺激地產(chǎn)等需求，支持實體經(jīng)濟重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，仍是政策引導(dǎo)方向。

實際利率水平相對合適 本月LPR利率下降動力不足

對于3月份LPR利率未變，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，主要原因是3月MLF操作利率未作調(diào)整，LPR報價基礎(chǔ)穩(wěn)定。同時，近期銀行邊際資金成本有所上升，報價行壓縮LPR報價加點動力不足。

3月15日，央行在公開市場上平價加量續(xù)做MLF。而在MLF操作利率不變的情況下，只在2021年12月1年期LPR報價和2022年5月5年期以上LPR報價做過兩次單獨下調(diào)，其他月份兩個品種的LPR報價均與當月MLF操作利率保持聯(lián)動。因此3月MLF操作利率不變，預(yù)示當月LPR報價會保持不變。

溫彬指出，年初以來市場利率快速上行，銀行負債成本走高，LPR加點下調(diào)受限。央行降準加快落地，也旨在緩解銀行負債端壓力，但此次降準幅度偏小，節(jié)約的資金成本相對有限，暫不足以推動LPR下調(diào)。而在資負兩端疊加作用下，銀行凈息差進一步承壓，LPR繼續(xù)調(diào)降的空間和動力不足。

“目前利率處于合理水平?！惫獯筱y行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，實體經(jīng)濟信貸需求回暖，降息的必要性進一步降低。金融數(shù)據(jù)顯示，1-2月國內(nèi)信貸超預(yù)期，居民貸款逐步回暖，企業(yè)中長期貸款保持強勁，反映國內(nèi)穩(wěn)步恢復(fù)，居民和企業(yè)信心在恢復(fù)，帶動信貸需求回暖，反映出目前信貸市場利率處于合理區(qū)間。

此外，針對5年期以上LPR利率未動，周茂華表示，近期國內(nèi)房地產(chǎn)呈現(xiàn)明顯企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢，調(diào)整房貸利率基準必要性不大。

“國內(nèi)穩(wěn)樓市政策組合拳實施以來，國內(nèi)樓市呈現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢；釋放國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)因城施策，精準調(diào)控，穩(wěn)定樓市預(yù)期?！敝苊A認為，從目前各地調(diào)控情況看，絕大多數(shù)城市的房貸首付比例下限已經(jīng)達到全國底線，部分城市房貸利率進入“3時代”。

LPR穩(wěn)定無礙讓利實體經(jīng)濟 市場利率大幅上升可能性不大

周茂華認為，隨著經(jīng)濟活動穩(wěn)步恢復(fù)，信貸需求有望增強。LPR利率保持穩(wěn)定，有助于穩(wěn)定銀行資產(chǎn)端利率，緩解部分銀行息差壓力。但無礙銀行讓利實體經(jīng)濟，當前國內(nèi)通過“總量+結(jié)構(gòu)工具+改革”等手段，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域支持。而王青預(yù)計，3月LPR利率持穩(wěn)，短期內(nèi)實體經(jīng)濟融資成本大幅反彈的可能性不大。當前經(jīng)濟轉(zhuǎn)入回升過程，但基礎(chǔ)仍不牢固，短期內(nèi)仍需要將企業(yè)融資成本和個人消費信貸成本保持在低位，為經(jīng)濟修復(fù)創(chuàng)造有利的貨幣金融環(huán)境，這是近期央行持續(xù)實施較大規(guī)模逆回購、加量續(xù)作MLF，以及3月實施全面降準的重要原因。

“盡管3月LPR報價保持穩(wěn)定，但短中端市場利率大幅反彈的可能性不大?！蓖跚嘟忉尩?，年初兩個月信貸投放規(guī)模大幅多增，但在去年12月及今年3月央行連續(xù)降準，以及去年9月以來存款利率普遍下調(diào)推動下，今年上半年實體經(jīng)濟融資成本仍有望保持在低位，出現(xiàn)類似近期DR007、銀行同業(yè)存單利率等。其中，3月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率將繼續(xù)停留在歷史低點附近，新發(fā)放個人消費貸款和居民房貸利率還有望延續(xù)小幅下行勢頭。

LPR利率下降仍有空間 或通過定向降息補足薄弱環(huán)節(jié)

未來是否會持續(xù)降息降準，招聯(lián)金融首席研究員董希淼認為，今年以來，一系列穩(wěn)增長、促發(fā)展的措施加快出臺，1—2月信貸增長遠超預(yù)期，經(jīng)濟恢復(fù)態(tài)勢不斷穩(wěn)固。下一步是否需要調(diào)降政策利率、引導(dǎo)市場利率下降，還需要繼續(xù)觀察。但下一步LPR仍有下降的可能。

他指出，1-2月雖然信貸增長迅猛，但住戶貸款增長仍然緩慢，居民部門消費和投資需求低迷。應(yīng)高度重視居民部門信心較弱、需求不足等問題，繼續(xù)引導(dǎo)LPR，尤其是5年期以上LPR適度下行，減輕居民住房消費負擔，提振居民住房消費需求。同時，應(yīng)加快采取綜合措施，穩(wěn)住和擴大居民日常消費和大宗消費。

王青表示，3月降準落地，在推動銀行繼續(xù)以較低成本向市場主體提供更多信貸支持的同時，也釋放了引導(dǎo)經(jīng)濟較快回升的明確信號。本次降準將為銀行每年節(jié)約資金成本56億至60億元，疊加去年12月降準、以及去年9月銀行啟動新一輪存款利率下調(diào)過程，有望抵消近期市場利率上行帶來的影響，為LPR報價行在必要時壓縮LPR報價加點積累動能。其中，接下來為盡快引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)實現(xiàn)軟著陸，不排除上半年單獨下調(diào)5年期以上LPR報價10至15個基點的可能。

溫彬亦指出，后續(xù)LPR的調(diào)降，仍有賴于MLF利率下調(diào)和銀行負債端成本節(jié)約的累積效應(yīng)；且央行認為當前的實際利率水平已較為合適，短期繼續(xù)引導(dǎo)LPR下降的空間相對有限。但通過差異化的“定向降息”，刺激地產(chǎn)等需求，支持實體經(jīng)濟重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，仍是政策引導(dǎo)方向。

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